【视频】债券型私募基金全解析

对于个人投资者而言，债券类私募基金应该是大类资产配置中不可或缺的一环。

本期嘉宾:千为投资 投资总监 王林

相比较股票类、期货类私募基金，债券类私募基金的收益更为稳健。所以对于个人投资者而言，债券类私募基金应该是大类资产配置中不可或缺的一环。

债券类私募基金有哪些分类，其收益由哪些部分组成、主要风险点来自哪里?低的票面利率如何实现高的收益，今天我们特别邀请到了对于这一领域有着深入和投资经验的千为投资的投资总监王林先生来跟我们分享。

▌视频时长17'32"

▼附文字稿(有删节，建议观看完整视频)

【债券品种】

债券市场从目前来看，已经到了60多万亿，债券的品种主要包括利率型债券、信用类债券。

利率型的债券，主要包括国债、政策性金融债;信用类债券主要包括企业债、短融、中票以及公司债。

债券的交易市场，主要分为两个交易市场:一个是交易所，包括深交和上交所;二是银行。

债券的交易以大宗交易为主，债券市场的主要监管机构包括证监会，发改委以及人民银行，是处于一个多头监管的市场。

下面我再给大家介绍一下债券型基金的情况。

【债券基金分类】

债券型的基金，主要是以债券投资为主，按照风险的高低---由低到高是货币型基金、纯债型的债券型基金，此外还有一个混合型(或者叫做收益增强型债券行基金)，以上这3种类型。

此外，大家比较关心的是债券的收益率是如何达到的?

【债券市场收益率】

因为从目前的一个债券市场来看，在经历了2014年以及2015年的债券牛市以后，债券市场收益率处于一个历史较低的水平。从发行的债券来看，比如说十年期国债目前的一个收益率在2.8%(年化)到2.9%(年化)左右;信用债整体收益率，大概是在4%(年化)左右。也就是说债券市场票面的利率目前是在2%(年化)到4%(年化)，一般来说不超过5%(年化)这样的一个水平。

但是我们看到市场上一些债券型基金，比如说做的比较好的可能收益率会超过8%(年化)，或者是比较好的年景可能会超过20%(年化)。大家会比较疑虑这么低的一个票面利率，是如何做的这么高的一个收益率的水平?

从目前我们来看，我们主要的投资策略，就是实现收益，主要分为以下几种:

第一种，债券的基本收益，叫做持有到期的收益或者持有期的票息的收入。

也就是说，根据我们所购买的债券，精挑细选，选择资质比较好同时收益率比较高的一个债券，获得一个较高票息的收入。这是债券型基金的一个基本的收入来源。

还有一些收益的增强策略。首先给大家介绍的叫套利，或者是又称作为杠杆的一个策略。我们知道，债券都是一种标准化的产品，它可以通过场内或者场外的一个质押回购进行融资，然后利用一些便宜的资金。

从目前的一个市场来看，回购利率大概不超过3%，而我们所拿的票息，如果说达到4.5%左右，那也可以有150个BP的套利的空间。也就是说利用这一部分，可以做一个放1倍或者2倍3倍的一个杠杆，可以获取一个更高的收益。

此外还有一个叫做收益增强策略中还包括我们利用骑乘策略，也就是说我们在购买债券的时候,比如说是半年期投资的一个期限，我们可以投资。

比如说3年或者5年的债，在半年以后卖掉，那可能持有半年期的一个收益率，超过你仅仅购买半年的一个债券的收益率，也是利用收益率的曲线，我们通常称为骑乘策略。

再有就是，债券操作还有波段操作策略，也就是说我们通过对债券市场的一个判断，在整个收益率高点的时候买入这个债券，在收益率低点的时候再进行卖出。也就是说，我们可以获得一个资本利得的收益率。

最后，还有一些债券型基金，比如说一些打新策略，债券的融资成本比较低，他可以通过拆借3天或者是5天的钱参与新股申购，进一步增强这个债券型基金的收益。此外强债债券基金，它可能会参与一些股票的操作，可能获取这部分权益类的一些收入，以上介绍了债券型基金收入的来源。

此外，大家可能会比较关心的一个，债券型基金的风险的情况。

【债券基金风险及策略】

从整体上来看相比于股票类或者是期货类的产品，债券整体的波动基本上可以忽略不计，但是也并不代表着债券并没有风险。

债券主要的风险，包括流动性风险、市场风险以及信用风险。

1.对于流动性风险来说，我们主的应对策略，首先从债券的选择上来说，我们都选择一个流动性比较好，或者是发行量比较大的债券，它在买卖的时候，交易量比较大。

此外债券作为一个标准化的产品，它本身有质押率，就是说可以通过回购融资来解决部分的一个流动性的问题。

在交易的方面，因为债券很多都是一种大宗交易，就是说我们在交易的时候，可能是加强我们的交易能力，就是我们选择更多的一些交易对手来更好的实现债券的一个流动性。

2.市场风险，指的是债券收益率也是不断的变化，导致它的价格也会有所波动。那对应这个市场风险我们采取的策略，主要是有资产负债的久期配置，也就是说久期免疫的策略。如果你的资产和你的负债如果是久期相对应的话，就是说不会受到市场利率波动的风险。

另外我们会主动地对这个债券市场进行一个提前的预判，我们主要是通过对宏观经济，央行的货币政策，以及通胀形势进行一个判断和分析，这样我们在收益率的一个高点的时候，或者收益率往上走的这个阶段，我们就提前减少整个持仓的久期。而在收益率往下走的时候，也就是说市场在上涨的阶段，我们可能是加大持仓债券产品的久期。就是说能够更好的避免这个市场的风险，可以通过提前的预判。

3.信用风险，信用风险就是债券到期不能按时还本付息的一个风险。因为近期可能出现了一些信用风险事件，大家都比较关注，对于目前一个存量60万亿的债券市场，目前我们可能发生的违约事件，我们经过一个粗略的计算，这个风险事件占比是万分之几的一个概率。

从这些实际的违约来看，实际发生的违约损失率可能还低于这个数据，整体上大家可能觉得从数据上来看，这个风险相对于股票或者是期货，还是极低的。

但是我们还是非常关注信用风险，可以通过内部信用风险管理，是把信用风险降到最低。对于信用风险这一块，我们主要是加强信用评级团队的建设，设立独立的信用评级的部门。债券的筛选上，就是我们通过自己内部的信用评选机制，对债券的资质进行一个综合的评判，同时我们也是加强对企业的现场调研，以及我们参照一些周边的当地的银行对企业的一些看法，做出一个综合的评判。

只有达到我们入库的标准的债券，我们才会放入我们的一个债券池，投资经理才有投资的一个权限。如果说这个债券没有入库的话，我们是禁投的。此外我们结合经验，发生信用风险的这些企业，主要还是集中在一些两高一剩的行业，也就是说，我们对这个债券的筛选上，对于这些钢铁，煤炭，有色，水泥，造船，包括部分的化工，都属于禁投的行业。

此外，我们在具体的选择上，是要求企业必须连续两年盈利，当年亏损的债券，我们是属于禁投的。通过这样的管理，能够把这个信用风险降到最低。在债券持仓以后，我们还是加强对发行人的跟踪评级，跟踪评级是包括定期和不定期的跟踪评级。

定期的跟踪评级就是说，在企业公布了年报半年报以及季报之后，我们会根据企业最新的财务数据，进行一个综合的评判。不定期评级就是说当市场上发生一些信用风险事件，我们会对我们持仓的债券，比如说同行业同地区以及上下产业链的这些企业，我们会重新的进行一个评级，看看最后我们这个持仓的债券信用资质有没有发生一些变化，这是我们的一个防范金融风险的重要手段。

此外我们还注意一个投资的分散性，通过分散投资，能降低整个持仓的风险，一般我们的产品对于单一债券的持仓，就不超过发行量以及持仓的资产净值的10%，从而最大程度上降低整个债券经济上的风险。

最后一个问题就是投资者比较关心的，如何选择一个债券型的基金?

【如何选择债券基金】

首先，我们觉得个人投资者，可以从个人的整体收入情况，以及所处的生命周期的状况，从大类的资产配置的角度，从股票资产，还有一些房产以及保险以及像这种低风险的债券资产当中，进行一个大类资产的配置。

对于债券型基金，整体上还是属于一个低风险的稳定收益的品种，对于个人投资者来说，如果说投资债券型基金从风险由低到高的选择，可以选择一个是货币型的债券型基金，此外还有纯债型的基金，还有收益增强型的这种混合型的债券型基金。

比如说个人投资者，如果说他对资产的流动性要求比较高，那他可以选择货币型的债券型基金。如果说个人投资者对收益可能更看重一些，可能他就会选择这些，有些收益增强策略的一些债券型基金，从整体上来看债券基金风险程度还是，处于市场上较低的一个水平。

此外，选择债券型基金比较关注的是投资的团队以及投资团队人员的稳定性，以及投资的团队的历史业绩。当然选择一个比较优秀的历史业绩，对一个这样的基金是更明确的做法。

目前我们千为投资主要是以专注于固定收益领域为主，主要的投资者是一些机构的客户，未来我们进一步加强团队的建设，也将推出更多适合个人投资者各类需求的一些稳定收益的固定收益类产品。

今天我就和各位投资者分享到这么多，也期待大家未来继续关注我们千为投资，谢谢!

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